过去的2005年中国期货市场各品种演绎着各自的走势，金属类继续着上升单边趋势；农产品则在走出两年的大级别单边趋势后全年震荡走势，这也表现出农产品的固有季节性周期特点。对于已经过去的2005年再多的回忆和怀念也不再重要，交易者重要的是如何面对崭新的2006年。相同的品种相同的交易者相同的炒作因素不同的运行趋势。面对新一年的行情交易者困惑于基本面的难以把握，彷徨于新题材炒作，在市场面前显得比他本身更易于善变，这都影响着交易者的操作结果。但这些因素都可以改变，他不再会成为困惑你交易的问题，反面成为你更好交易的协助者。但你首先要有所转变，要有一个全新的方式去认识市场，因为市场走势如何发展更多的是要看你如何利用市场趋势的发展去盈利。市场中流传着一句话："趋势是你的朋友"但怎样让他成为你的朋友才是关键。希望我的分析能在你走向最终的目标过程中有所帮助。（一）、全球大豆供需面分析： 1、 产量格局变化对期价的影响 　　　　　　　　　　最近五年世界大豆主产国产量情况表主产国\年份（万吨） 2000－01年 2001－02年 2002－03年 2003－04年 2004－05年美国 7500 7800 7480 6580 8500 巴西 3900 4150 5250 5260 5300 阿根廷 2780 3000 3550 3400 3900 中国 1600 1545 1650 1640 1800 世界产量 17518 18480 19680 18900 22000 从世界大豆的供给格局分部上，美国、巴西、阿根廷、中国占全球90%的大豆产量，而美国无疑是其中最大的产出国，并且美国CBOT黄豆期价影响着全球大豆贸易定价。但这种影响力正在有所转变。首先美国的产量在近几年增长并不稳定，基本保持在7500至8500万吨之间，而主要原因是美国近几年大豆播种面积一直也没有多大的增长，保持在7000至7400万英亩，所以大豆产量难以达到进一步的增长。美国的产量在全世界比重由2001年的42%下降到2004年的38%（而2004年美国的产量却是达到创记录的高点）。与美国相对应的是南美大豆产量确在稳步增长，南美大豆产量在全世界比重由2001年的38%上升至2004年的41%。中国产量在这几年中也有所上涨但增幅不大，对世界大豆影响也有所减弱。关键的一点如果大豆价格仍保持较好，南美仍有可以进一步提升产量的播种面积。　　从供给方面我们并不能得出最终的市场在06年的走向，因为我们还要看需求在未来一年的表现。但我们可以感觉到随着南美产量在世界大豆格局中的变化，将使得期价在波动周期上有所转变，也就是市场目光将不再只关注下半年美国的产量，还要关注上半年南美的产量，这将造成更多的趋势将在上半年形成。 2、 消费情况对期货价格的影响 　　　　　　　　　　　　　世界大豆消费情况年份 2000-01年 2001-02年 2002-03年 2003-04年 2004-05年中国进口量 1324 1038 1400 1800 2250 美国出口量 2710 2884 2231 2449 2939 巴西出口量 2227 2560 2650 3127 3500 阿根廷出口量 1950 2170 2260 2516 2600 中国压榨量 1890 2031 2205 2685 2910 美国压榨量 4465 4640 4572 4014 4491 巴西压榨量 1552 1615 2050 2065 2335 阿根廷压榨量 750 660 910 823 892 从消费情况看，中国仍是世界上最重要的买家，从2000年到2004年中国的大豆进口量达到成倍的增长，虽然在世界大豆供给方不会形成作用，但大豆的消费方不看中国主是不会了解整个需求格局。中国进口的增长主要得意于近几年压榨量的提高，从2000年至今压榨量也达到近60%的增长。而且这种增长势头在近几年仍没有减弱的趋势，目前中国的潜在压榨产量在6000万吨。从大豆主产国的出口可以看出整个世界的消费情况，整体上仍是一个稳步的增长，而南美巴西和阿根廷出口量增幅较为明显，而美国出口量则相对增长放缓。巴西出口增长在60%左右，而阿根廷出口增长在30%。除了在出口方面主产国形成增长外，在压榨量的提高也证明需求的强劲，特别是巴西近几年的压榨增长达到60%左右，而阿根廷和美国以缓慢增长为主。　　整体看世界大豆的产量和需求量仍保持着同步的增长，而以往单一的美国产量增产或减产已经不能完全影响长期的大豆价格，南美供给和消费量的同步增长更多的形成期价在全年双向波动的可能，而这种波动的频率也将有所增长，大豆价格在未来的格局将更趋于波动性，把握好基本趋势的转变对交易者更好的发挥技术性因素有更大的帮助。未来我们更多关注上半年市场形成行情转折，南美将成为打破大豆价格格局的重要影响因素。 （二）、季节性因素分析：除了把握基本数据外，作为农产品一个季节性非常强的品种，利用好季节性因素对于交易者在持有有利仓位时也是十分重要。在季节性因素发挥作用时我们可以加大持仓数量，或者增强持仓信心。季节性因素可以分为三类：1、现货市场季节性因素；2、期货市场中的周期性因素；3、炒作题材与季节性周期性因素结合。 1、现货市场的季节性因素：从全球大豆格局分析情况：第一产量大国为美国；其次为巴西、阿根廷；最后是中国。美国和中国大豆播种收获季节一至为5月播种10月收获；而南美大豆主产国播种收获季度为10月播种3月收获。所以在10月和3月的收获季节较容易产生供应增加而回落，5月和9月供给减少而形成价格上涨。2004年由于美国产量大幅增加，使得其销售一直持续至2005年上半年，使得以往短期在5月份大豆出现断档现象没有出现，对价格没有形成带动。这也是产量增长，和销售周期延长带来的基本面转变。 2、期货市场中的周期性因素：相对于现货市场季节性周期因素，期货市场形成的周期性因素更具有指导意义，但期货市场中的季节性因素是依拖现货市场因素变化为基础。期货市场的周期性因素不象现货季节性因素比较固定，经过我对过去10年CBOT黄豆市场的统计，交易者可以通过下面的图表了解CBOT黄豆一般更容易在哪几月份形成短期反转点。 通过这些统计，当反转行情在五月、七月、八月、九月等高反转率的月份出现时，交易者可以更大胆的去操作和持仓。由于随着南美市场产量的不断扩大，上半年出现反转行情将越来越多，从上表中我们可以看到，在1996――2002的七年中主要的反转时间在下半年，但从2003至2005年上半年出现反转行情的机率正在增大，可以看出南美市场作用正在不断的体现，并且由于近几年中国明显增加了从巴西和阿根廷的进口量，使得世界供需格局有所转变。2005年中国大豆1－11月进口量为2390万吨同比2004年同期增加近30%，而美国大豆收割后却一直销售迟滞，这也证明了中国进口量转向南美的倾向。 3、炒作题材与季节性周期性因素结合。交易者在了解现货季节性因素，期货周期性因素，在实际运用中我们要将二者同市场炒作题材相结合才能达到把握趋势顺势操作。当市场反转走势出现在重要的黄豆播种、生长、收割，及期货市场周期性反转点时，并且伴随着炒作题材配合（干旱、降雨、播种面积增加、飓风等）出现时可以形成持续的上涨下跌趋势。　　　　　　　炒作题材与季节性周期性因素相结合图示 　　从季节性因素看，短期市场在前期重要禽流感题材炒作减弱后市场出现了大幅反弹上涨，当一个炒作题材没能形成作用后市场会重新修正过去的预期，也就会形成大幅反方向的走势。如2005年七月由于干旱没能形成破坏性的减产，当降雨出现后期价不但回补了此前因干旱形成的上涨幅度，并且还继续下跌60美分。目前市场正处在南美黄豆生长周期，天气的炒作能否形成炒作题材是趋势能否延续的关键，在经过震荡之后关注炒作题材的形成。 （三）、其他外在因素分析：06年美元能否走弱美元走势在商品中的作用是不言自明的，美元的走高与走低将直接影响到商品价格。在2004-2005纽约原油期价达到了一个前所未有的高度，从35美元上涨至70美元，而此前几次石油危机石油价格最高也就达到40美元左右，这里当然有近几十年的通货膨胀因素，但上涨到70美元足以让任何人相信新一轮的石油危机出现，但大家没有意识到的一点是在过去的3年里美元的走软降低了发生石油危机的可能性。首先在石油需求方增长最快的是中国，但中国的货币在2005.7.21之前都是同美元挂钩，这样美元的走软也就相当于中国货币走软，中国同美国一样承担了原油价格的上涨。而美元在过去3年里对其他所有货币的一个普跌的现象，欧元兑美元上涨58%，英镑兑美元上涨38%；日元兑美元上涨23%；这样当以美元计价的原油价格上涨100%时，以欧元区所承担的原油价格上涨幅度实际比3年前只上涨了22%，英国同样石油只上涨40%；所以除美国以外其他的消费国并没有象想象中的严重，这自然不会出现前几次的石油危机。所以分析美元走势对商品价格的把握有着重要指导作用。在农产品市场中特别是大豆市场美元对其影响的程度有多大？在什么时候形成影响？这才是我们要重点关注的核心。 1、美元只是CBOT黄豆趋势形成的辅助因素在对比了过去15年的CBOT黄豆走势及美元走势后我认为：只有在美元走出中长期大级别上涨下跌时才会对商品价格形成最为有效的刺激。要特别注意农产品自身的季节性因素作用（因为美元的作用必定只是一个辅助因素，在分析时切不能反客为主）下面的图示将对比两种走势的对应性。 　　　　　　　　　　　美元指数同CBOT黄豆对比走势 从对比走势中可以看到自97年之后美元指数走势一但走出大级别趋势往往都主导着CBOT大豆的走势。但这只是一个指导性方向，在图中我标示出了两次在美元指数没有走出大级别变化时，而CBOT黄豆出现一次大幅上涨和04年3月后的大幅下跌。这就是CBOT黄豆自身季节性因素的作用。如果交易者在这种自身季节性因素出现作用时仍片面的以美元为指导，将完全走向错误的方向。所以知道美元什么时候有作用什么时候不起作用就更为关键。 3、 指数基金在CBOT黄豆市场中的操作方向。 在关注美元走势的同时，由于在过去的几年美国的开放式基金数量大幅增加，外汇市场成为了基金介入最大的一个投机性市场。但近几年商品价格的上涨加之美国股市大幅震荡使得很多的基金特别是指数基金进入到商品市场。其实指数基金并不是简单的进入商品市场和农产品市场。从指数基金近两年进入农产品市场的时间和阶段来看，指数基金只有在出现以下条件再会大幅进入农产品市场，了解这点对未来交易者把握基金操作思路可以进行一定的预判性。第一：指数基金在CBOT黄豆只会作多，表明其更多的以保值为目的。第二：在指数基金大幅建仓前CBOT黄豆市场已经出现中长期下跌。第三：同期美元指数破位在即。指数基金建仓图示

近期我分析指数基金已经进入到CBOT大豆市场，所以在未来当CBOT黄豆再度下跌至580-600美分附近时仍将得到来自基金的支撑性买盘，但这前提是美元指数不会重上90-91前期高点。但交易者也要清楚指数基金永远不会是CBOT黄豆市场中最主要的上涨动因和力量，如果美元走高而南美的季节性作用没有形成推动市场原动力，指数基金仍会平仓出局。所以交易者认清市场中的主动力量和辅助力量非常重要。 4、 让我们来看看2006年美元可能出现的走势。 在过去的三年中美元指数由120下跌至80点，贬值幅度达到33%。美国政府的政策性默许主导了美元下跌的主动力，加之美国贸易赤字及财政预算赤字的不断加大也形成了基本面因素进一步打压了美元。从2004年6月美国联储结束了连续的降息政策，至2005年12月连续十三次加息，为美元在2005年走出上涨行情形成了重要的基本面支撑。但我们从中可以看到，在最初加息的半年2004.6.---2004.12月美元并没有走出进一步的上攻行情，反而创三年来的下跌新低。而美联储的加息政策也没有因美元走弱而停滞，从这一点上可以看到美国的政策或是美联储的重要政策一但实施都有一个中期的持续性，所以在未来美联储的决策中交易者也可以有所感悟。　　　　　　　美元2006年的技术性走势图示 　　通过技术分析我们更好的把握美元在未来的走势，及相应走势对大豆市场的影响。波浪形态：从2002年至2004年美元走出了一个无界定延长下跌浪，我将其分为九浪下跌。由于市场已经走出来了明显的波浪，所以波浪形态比较好标示，不象在运中有多种走势可能。另外可以验证九浪下跌结束的是2005年的上涨幅度和持续时间，从2002年的下跌以出现过第二浪、第四浪、第六浪和第八浪的反弹上涨，但每一次的上涨都在第二浪最大反弹幅度之内，所以从幅度的角度看2005年的上涨已经打破过去3年内的所有上涨幅度，有一定的准确性。时间上整个2005年美元基本以上涨为主，时间上上涨达到了12个月，这也是过去3年没有出现过的持续时间。就我个人的分析方法：波浪形态、时间、幅度、都给出信号时准确性较高。但从这种打破时间幅度信号我仍不能看的很远，就此证明美元已经见底，但至少短期我对未来市场的走势以B浪的下跌看待。从图示中2005年的上涨走出了5浪的上涨，短期破位有两种走势，一种是美元指数在86处止跌，这样未来的市场发展将形成A-B-C的锯齿型反弹浪；另外的一种是跌破86，美元指数重回80附近在此形成止跌走出A-B-C平台型反弹浪。但无论哪种走势短期市场都以下跌为主。而即便是B浪的下跌在外汇市场看来也需要半年或一年的走势才能有所体现，分析美元过长的走势反而对CBOT黄豆上的指导意义不大。如果美元在80关口仍没有形成支撑，我们只要看市场在跌破80后运行状态就可以判断出是否是短期虚破，还是实质性下跌。这样交易者即保持了主动性又以市场为主更具灵活性。美元在中短期仍是支撑商品市场和CBOT黄豆期价的因素，但要记住他仍不是主导性因素。 （四）、CBOT及大连大豆市场技术分析：一、CBOT黄豆06年走势分析： 技术上我从三个方面：波浪形态、时间、幅度、来分析中期市场走势。波浪理论主要应用于股票市场中，但在期货市场中仍然有效。但由于农产品以中长期走势中，多以大的价格区间运行为主，CBOT黄豆长期区间在425-1064美分之间。这样使得波浪形态很难以形成级别上的上涨。在运用到期货市场中，我个人以分阶段性的趋势分析为主，最近的上涨浪可以作为反转后的下跌浪的调整参照波浪，这样就有效的解决了波浪的运用问题。另外一点在运用波浪分析市场时，我更注重趋势形态而不是波浪细节，这样让交易者在分析市场时更容易以趋势为主，而不是纠缠于市场应该走五浪或应该走三浪，只要趋势达到子浪数量没有达到也以趋势为主，这也是非常重要的一点。 波浪形态：我认为2005年CBOT黄豆走出了一个（一）、浪的上涨和（二）、浪的回调走势。自2005.12月至今的上涨为（三）浪的第一子浪，这样短期市场只要不跌破545美分的前期低点，波浪形态上仍以（三）浪上涨形态为主。交易者也知道波浪分析有一定的主观性，所以我们需要其他的市场数据对其进行测试，有基本面的也有技术面的。前面的基本面因素分析和美元分析都是我们降低波浪主观分析的手段。同时分析师也会分析错行情，我们也要有调整分析错误的办法，但不要被短期市场波动影响。如果当市场跌破545美分并且跌破500美分后，目前就不是（三）浪的上涨为大级别下跌趋势的反弹，交易者也可以反向作空。所以波浪理论在错误时如果运用好也可以达到盈利的目的。 时间和幅度因素：从2005年6月下跌以来，CBOT黄豆出现过两次大级别反弹行情，两次的反弹时间为10天和12天，两次反弹幅度第一次656至741反弹80美分幅度为13%；第二次自573至619反弹幅度为46美分。本次自2005.12月的上涨从553至633反弹幅度为80美分上涨14.5%，时间达到26天均打破了此前的两最大的反弹，特别是在经过了五浪的下跌之后，这种幅度的反弹证明趋势结束就更为准确。 CBOT黄豆技术性分析图示 　　从技术分析角度，我认为交易者以短期趋势为主，来测试中长期的上涨能否得以实现，这要比从作单一开始就看一个很大的上涨幅更容易操作。短期交易者只需要关注两点，第一目前调整能否跌破545美分的低点，第二当出现突破633美分的最高点后证明分析的市场走势正确，可以加大持仓操作（具体的操作计划可以根据交易者的需求为其制定）。 二、连豆2006年走势分析： 对CBOT黄豆走势进行分析后，交易者还需要关注连豆最终的走势，毕竟我们只能交易国内品种。即使分析对美盘黄豆的走势，但在国内品种中的买入时机不对也会形成错失行情。从近期连豆的走势同CBOT黄豆对比性走势中，我发现连豆在经过2005年下半年的下跌，国内走势往往在某一阶段提前美盘走出趋势性运行，表现为国内机构对美盘的预判性非常的好，交易者在把握近期市场行情时应将这种变化加入到操作中，以减少操作失误性。比如在美盘出现突破前，国内提前突破但需要美盘的确认，这时交易者可以以国内盘为主进行建仓，而当美盘跟随国内出现突破后，国内连豆短期反而不在具备建时机。国内连豆走势同CBOT黄豆走势基本一致，波浪形态和时间幅度也基本相同。从时间和幅度上的确认性更为明显，交易者可以对比CBOT黄豆同连豆的走势进行确认。　　　　　　　　　　　连豆时间幅度分析图示 从连豆的走势我们更明显的以时间和幅度打破过去反弹幅度进行确认，波浪形态同样以和（一）浪上涨和（二）、下跌，目前运行的为（三）浪的第一子浪。短期市场交易者可以先关注2650处的支撑作用，同样跌破2500前期低点打破整体波浪分析的级数。 我们从世界大豆的供需面、大豆的现货期货季节性周期因素、影响黄豆价格的其他因素（美元走软、指数基金建仓）和CBOT黄豆及连豆技术分析，这四个角度来对市场进行了分析。供需面表现为南美产量消费量及出口量都达到了同比例的增长，对世界大豆格局影响力进一步加强，而南美播种时期在上半年所以我们认为南美影响期价的作用将越来越明显，这样交易者特别关注上半年出现的转折点。大豆现货期货季节性周期也同样反应了在把握期价运行的时机点；美元走势在2006年仍将进一步走弱这对大豆形成了潜在的支撑作用；CBOT黄豆及连豆技术分析：则短期确立了交易者应以逢低作多的操作思路，并且知道在什么时候打破原有交易方向。整体趋势上我认为交易者可以等待市场进一步的震荡，以中线作多的操作思路为主。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　大通期货：孙明磊　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　二00六年一月十日