编者按：6月28日深沪两市的大跌有其必然性。因为6月28日SGX新华富时中国A50指數期货6月合约的结算日。 而2月27日、5月30日的暴跌分别是A50期货2月、5月合约的结算日。这些难道仅仅是偶然的巧合？非也。

　　当中国沪深300股指期货千呼万唤难露面时，新加坡交易所挂牌交易的A50期货，从某种意义上讲，已经拿到了A股的定价权。

　　自去年9月5日A50股指期货问世后，A50股指期货与A股共同经历了长达三个月的多头单边市。进入2007年以来，A股的多头单边市转化为高位震 荡市，看空A股的部分境内外投机资金及QFI，开始在A50指數期货大肆作空。而每月倒数第二个营业日，作为当月合约的最后交易日与现金结算 日，就是多空决战的日子。这就是2月27日、5月30日、6月28日暴跌的市场背景。这就是新华富时A50的50只成分股，在上述暴跌日几乎都受到 全力打压的原因。

　　具体到6月20日4312以来的调整之所以如此惨烈，首先应归于6月5日以来的反弹之强劲大大出人意料，导致整个6月看空A50指數期货空方面临巨 亏风险，截止到6月22日收盘深沪两市已下跌5%，但A506月合约的成交均价是14108点，低于现货收盘价14746点，空方账面亏损4.3%。本周A50 指數期货空方大打出手，尤其是成功导演6月合约结算日--6月28日深沪两市暴跌后，A50空方以现货收盘价结算时总算扭亏为盈，而A股的多方 则又被莫名其妙地戏弄了一把。

　　新加坡交易所把A50期货结算日设在每月倒数第二个营业日，可谓费尽心机，谁不知道每月倒数第一个营业日，是中国基金重仓股将为保卫市值而战的日子。虽然在A50的50只成分股中，QFII以十大流通股东进入的达41只，持有总市值超过100多亿，但是比起公募基金A50的持股可谓小巫见大巫。如果A50期货结算日设在每月倒数第一个营业日，看空A股的部分境内外投机资金及QFI，岂敢大肆作空？

　　6月29日不仅是6月的最后一个交易日，也是上半年最后一个交易日。基金必然要为保卫半年报的业绩而战，所以，经历了6月28日暴跌之后，6月29日的大幅反弹也是必然的。

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　　中金所《交易规则》及其配套实施细则出台，股指期货上市到底还有多远？虽然中金所《交易规则》出台意味着股指期货上市更近了一步，但仔细分析可以发现，包括基金等机构者参与办法、银行从事期货相关业务规定、首张股指期货合约其实还未正式公布；一些期货公司的技术准备还未全部落实。

　　在本次中金所《交易规则》及其配套实施细则中，关于沪深300股指期货合约还未正式公布。根据已公布的内容看，合约的乘数为300元/点；合约的最小变动价位0.2点指数点；合约月份为当月、下月及随后两个季月；交易时间为交易日9：15-11：30（第一节）和13：00-15：15（第二节），最后交易日交易时间为9：15-11：30（第一节）和13：00-15：00（第二节）；合约的熔断幅度为上一交易日结算价的±6％，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10％；股指期货合约最低交易保证金标准为10％等合约的重要内容都已正式公布。但《沪深300股指期货仿真交易合约表》这样的正式合约列表还未出台。

　　根据已公布的中金所《交易规则》中的规定，沪深300股指期货合约乘数为每点人民币300元，根据昨日沪深300股指期货收盘价4040点计算，合约价值将高达121.2万元，保证金需要12.12万元。如此大的合约价值，机构投资者如基金、券商等将成为市场主力。前期针对机构投资者参与股指期货相关规定的征求意见稿已经下发至各参与主体的手中。根据征求意见稿规定，基金在任何交易日日终，持有的买入股指期货合约价值不得超过基金资产净值的10%；证券公司以自营方式参与股指期货不得超过净资本的3%。这一机构投资比例还未最终正式明确。

　　此外，《商业银行从事期货保证金存管业务和期货结算业务管理办法》也处于征求意见中，其中有关于“银监会对银行从事期货结算业务，提出以自有资金至少缴纳2亿元结算备付金的持续性监管要求”，很多银行对此存在疑义，最终的规定也还在等待中。

　　除了以上法律法规上的筹备工作，在技术方面，据中期协的相关人士介绍，一些资金实力较弱、规模较小的期货公司还未开始股指期货的技术筹备工作，目前正就技术外包的模式征求这些期货公司的意见。中金所的会员申请工作已经启动，但由于大部分期货公司还未能获得证监会的金融期货许可证，因此中金所会员的诞生也需要一些时间。

　　因此，以上这些工作都将是股指期货上市筹备后期工作的重点。(来源：黄嵘 上海证券报)